Etude dactivite 2025 France Invest VDEF

Activité des acteurs du capital-investissement français 2025 Mars 2026 41ÈME ÉDITION -- 1 of 65 -- Étude d’activité du capital-investissement France Invest x Grant Thornton L’étude France Invest sur l’activité des acteurs français du capital-investissement est la référence sur le marché français depuis 1991. Elle est réalisée à partir des informations déclarées par les membres de France Invest via une plateforme de collecte de données européenne (European Data Cooperative), et auditées par Grant Thornton, ce qui permet d’assurer l’exhaustivité et la robustesse des statistiques publiées. 2 Dans cette édition, 387 membres de France Invest ont été interrogés et 353 ont répondu, soit un taux de couverture de 91 %. Un fichier regroupant l'ensemble des chiffres de l'étude est disponible sur demande auprès du pôle des études de France Invest. Réservé aux adhérents de France Invest. -- 2 of 65 -- Sommaire 3 Activité du capital-investissement (hors fonds d’infrastructure) Activité des fonds d’infrastructure Annexe – P. 58 Méthodologie – P. 60 ➢ Capitaux levés 2025 – P.8 ➢ Investissements 2025 – P. 20 ➢ Cessions 2025 – P.34 ➢ Capitaux levés 2025 – P.47 ➢ Investissements 2025 – P. 52 Activité des Business Angels (France Angels) – P. 41 -- 3 of 65 -- Levées de capitaux 4 - En Md€ - Dans un environnement géopolitique et économique toujours complexe, les levées de capitaux s’établissent à un niveau élevé dans un marché marqué par des dynamiques contrastées. L’année 2025 se caractérise par une concentration des levées auprès de certains acteurs, une hausse des engagements du secteur public et un nombre croissant de fonds de continuation. INFRASTRUCTURE • La collecte des fonds d’infrastructure se maintient en 2025 • Souscripteurs : En ligne avec la tendance de long terme, les fonds de fonds, les fonds de pension et les compagnies d’assurance sont les principaux souscripteurs des fonds d’infrastructure en 2025 (près de 75 % des montants levés). 80% des capitaux sont levés à l’étranger, comme en 2024. CAPITAL-INVESTISSEMENT (HORS INFRASTRUCTURE) • Souscripteurs : Les fonds de fonds restent le principal souscripteur en 2025 (+ 45 % vs 2024, 35% du montant total levé). Forte augmentation du secteur public, principalement en gestion pour compte propre. Comme l’an passé, les engagements des personnes physiques et family offices diminuent, dans un contexte économique et politique mouvant. Les capitaux levés à l’international (40 % du total) restent stables. • Taille des levées : Les levées de grande taille (supérieures à 500 M€) sont en recul en 2025 (aucun closing supérieur à 1 Md€ hors fonds de continuation). • Segments : dans la continuité des deux dernières années les fonds de venture voient les montants levés progresser malgré une baisse du nombre de fonds. En growth, le nombre de fonds levés est record. Enfin le capital-développement et le capital-transmission progressent, portés par les fonds de continuation. Évolution des levées de capitaux 18,5 24,5 25,5 23,8 25,2 23,6* 28,9 23,0* 5,0 17,2 16,0 11,7 13,7 14,0 23,5 41,8 41,5 35,6 38,9 42,9 2020 2021 2022 2023 2024 2025 * Hors fonds de continuation Moyenne annuelle 24,4 Md€ Moyenne annuelle 12,9 Md€ +10 % Fonds de continuation Capital-investissement (hors infrastructure) Fonds d’infrastructure -- 4 of 65 -- Investissements 5 Les investissements se maintiennent en montants et en nombre, malgré un ralentissement sur le segment de l’infrastructure en lien avec une baisse du nombre d’opérations de très grande taille. Fonds de continuation Capital-investissement (hors infrastructure) Fonds d’infrastructure Tout ou partie de certains fonds de continuation levés à fin 2025 seront investis dans les années qui viennent, ce qui explique la différence entre les montants levés et les montants investis par ces fonds. Des fonds de continuation levés en 2025 ont pu être suivis d’opérations d’investissement en 2026 mais ces dernières ne sont pas prises en compte dans cette édition pour des raisons de cut off. En nombre d’entreprises Montants investis (en Md€) 17,8 27,1 24,7 22,4 26,0 24,9* 28,8 24,5* 5,3 8,9 11,6 10,1 10,9 7,6 23,1 36,0 36,3 32,5 36,9 36,4 2020 2021 2022 2023 2024 2025 2 027 2 342 2 681 2 581 2 692 2 714 121 153 176 177 189 190 2 148 2 495 2 857 2 758 2 881 2 904 2020 2021 2022 2023 2024 2025 Moyenne annuelle 24,5 Md€ Moyenne annuelle 9,1 Md€ Moyenne annuelle 2 506 ent. Moyenne annuelle 168 ent. -1 % +1 % * Hors fonds de continuation -- 5 of 65 -- Cessions 6 Le nombre de cessions est en baisse, malgré une progression en valeur due à une hausse des opérations de taille importante et l’émergence des fonds de continuation. Les cessions demeurent en-deçà du niveau attendu au vu des investissements réalisés ces dernières années. Tout ou partie de certains fonds de continuation levés à fin 2025 seront investis dans les années qui viennent, ce qui explique la différence entre les montants levés et les montants investis par ces fonds. Des fonds de continuation levés en 2025 ont pu être suivis d’opérations de cession en 2026 mais ces dernières ne sont pas prises en compte dans cette édition pour des raisons de cut off. 7,1 11,4 9,5 7,5 11,9 11,5* 13,0 10,1* 1,8 0,7 1,0 1,5 0,9 1,0 8,9 12,1 10,5 14,0 2020 2021 2022 2023 2024 2025 1 322 1 433 1 416 1 276 1 281 1 191 38 66 79 69 35 41 1 360 1 499 1 495 1 232 2020 2021 2022 2023 2024 2025 En montants (au coût historique - Md€) 9,0 12,8 1 345 1 316 Moyenne annuelle 10,1 Md€ Moyenne annuelle 1,2 Md€ Moyenne annuelle 1 320 ent. Moyenne annuelle 55 ent. +9 % -6 % * Hors fonds de continuation En nombre d’entreprises Fonds de continuation Capital-investissement (hors infrastructure) Fonds d’infrastructure -- 6 of 65 -- Capital-investissement (hors fonds d’infrastructure) Levées - page 9 Investissements - page 19 Cessions - page 29 -- 7 of 65 -- Levées de capitaux Capital-investissement (hors fonds d’infrastructure) -- 8 of 65 -- ACTIVITÉ DES ACTEURS FRANÇAIS DU CAPITAL-INVESTISSEMENT 5,4 5,7 7,1 10,6 12,1 12,8 11,0 15,3 17,4 12,8 21,0 23,0 1,1 2,4 3,0 4,1 4,4 5,9 9,9 3,2 8,1 11,1 2,6 1,6 2,0 3,9 3,7 5,0 6,5 5,0 8,2 10,1 9,7 14,7 16,5 18,7 20,9 18,5 24,5 25,5 23,8 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 Evolution des levées de capitaux par année 9 Les levées correspondent aux montants levés par un véhicule pendant l’année ou le semestre. Sou rce : France Invest / Gran t Tho rnton Dans un contexte économique toujours compliqué, les levées de capitaux progressent (+ 15 % vs. 2024), portées par les fonds de continuation. Sans ces fonds la collecte est en légère baisse (- 2 %), notamment en l’absence de levées de très grande taille. - En Md€ - Levées supérieures à 1 Md€ Levées inférieures à 1 Md€ Fonds de continuation supérieurs à 1 Md€ Fonds de continuation inférieurs à 1 Md€ Covid Fonds de continuation (23 véhicules pour 5,9 Mds€ en 2025) 25,2 23,6 28,9 23,0 hors fonds de continuation +15 % -- 9 of 65 -- ACTIVITÉ DES ACTEURS FRANÇAIS DU CAPITAL-INVESTISSEMENT 4,5 7,2 5,7 10,4 7,7 9,0 12,1 11,2 11,8 3,7 5,6 1,8 6,6 7,5 0,4 2,3 0,8 0,7 1,2 0,8 2,1 1,8 8,2 12,7 7,4 11,0 10,9 13,7 17,0 8,5 8,6 15,3 S1 S2 S1 S2 S1 S2 S1 S2 S1 S2 S1 S2 S1 S2 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 Evolution des levées de capitaux par semestre 10 Sou rce : France Invest / Gran t Tho rnton Contrairement aux années passées, le second semestre n’a pas été plus actif que le premier en 2025. Il s’inscrit à un niveau équivalent aux deux semestres précédents. - En Md€ - Levées supérieures à 1 Md€ Levées inférieures à 1 Md€ Moy. semestrielle 2023 – 2024 12,3 Md€ (9,7 Md€ hors levées > 1 Md€) Fonds de continuation 15,0 14,3 14,5 11,2 14,4 11,8 hors fonds de continuation 10,2 9,4 Les levées correspondent aux montants levés par un véhicule pendant l’année ou le semestre. Fonds de continuation supérieurs à 1 Md€ Fonds de continuation inférieurs à 1 Md€ -- 10 of 65 -- ACTIVITÉ DES ACTEURS FRANÇAIS DU CAPITAL-INVESTISSEMENT 0 1 2 3 4 5 6 7 8 0 1 000 2 000 3 000 4 000 5 000 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 0 20 40 60 80 0 4 000 8 000 12 000 16 000 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 0 50 100 150 200 250 300 0 2 000 4 000 6 000 8 000 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 Historique des levées par taille de closing Les closings de taille comprise entre 100 M€ et 500 M€ ont augmenté en 2025, à la fois en montant et en nombre, alors que les closings compris entre 500 M€ et 1 Md€ sont en recul (- 42 % en montants et - 50 % en nombre). Seuls des fonds de continuation ont réalisé des closings supérieurs à 1 Md€ en 2025. 11 Sou rce : France Invest / Gran t Tho rnton Inférieures à 100 M€ De 500 à 1 Md€ Supérieures à 1 Md€ De 100 à 500 M€ Montants levés Nombre de véhicules 15 447 M€ 77 2 886 M€ 7 2 6 727 M€ 255 véhicules 3 4 0 1 2 3 4 5 6 7 0 4 000 8 000 12 000 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 Les levées correspondent aux montants levés par un véhicule pendant l’année ou le semestre. Les parties grisées correspondent aux levées des fonds de continuation. 3 875 M€ 16 Ticket moyen (en M€) 13 17 21 21 18 23 22 24 25 23 20 26 229 148 226 217 188 249 179 188 212 213 180 175 201 502 700 598 516 767 648 619 616 721 18 218 717 586 3 -- 11 of 65 -- ACTIVITÉ DES ACTEURS FRANÇAIS DU CAPITAL-INVESTISSEMENT CAISSES DE RETRAITE - FONDS DE PENSION 852 M€ (3 %) - 49 % 25 % FONDS SOUVERAINS 1 266 M€ (4 %) + 30 % 10 % - 9 % 5 % 2 565 M€ (9 %) BANQUES - 10 % 14 % PERSONNES PHYSIQUES - FAMILY OFFICES 3 967 M€ (14 %) + 68 % 7 % 4 207 M€ (15 %) SECTEUR PUBLIC Répartition des levées par souscripteurs Plus d’un tiers des souscriptions provient de fonds de fonds, qui restent le principal souscripteur en 2025 (+ 45 % vs. 2024). Nette progression des engagements du secteur public (+ 68 % vs. 2024), qui se concentrent surtout sur de l’activité en direct pour compte propre. Enfin, les engagements des personnes physiques et family offices diminuent pour la 2ème année consécutive (- 10 % vs. 2024). 12 Sou rce : France Invest / Gran t Tho rnton / Invest Europe MONTANTS LEVÉS * EN M€ - EN % TOTAL CAPITAL-INVESTISSEMENT 28 934 M€ VARIATION 2025 VS 2024 France Étranger POIDS MOYEN EUROPÉEN 2019-2024 FONDS DE FONDS - AUTRES GESTIONNAIRES D’ACTIFS 10 177 M€ (35 %) * Ne sont pas représentées les levées auprès de la catégorie « Autres » (299 M€). + 45 % 20 % - 8 % 2 237 M€ (8 %) 5 % Voir page suivante pour plus de détail sur les levées auprès des particuliers Les levées correspondent aux montants levés par un véhicule pendant l’année ou le semestre. INDUSTRIELS 3 364 M€ (12 %) + 7 % COMPAGNIES D’ASSURANCE - MUTUELLES 9 % La partie hachurée représente la part de l’assurance-vie en UC -- 12 of 65 -- ACTIVITÉ DES ACTEURS FRANÇAIS DU CAPITAL-INVESTISSEMENT 771 M€ 639 M€ 687 M€ 778 M€ 1 066 M€ 1 342 M€ 1 352 M€ 1 207 M€ 755 M€ 788 M€ 631 M€ 1 716 M€ 976 M€ 958 M€ 1 195 M€ 758 M€ 327 M€ 300 M€ 299 M€ 381 M€ 367 M€ 230 M€ 214 M€ 183 M€ 129 M€ 96 M€ 65 M€ 287 M€ 376 M€ 425 M€ 196 M€ 191 M€ 829 M€ 800 M€ 745 M€ 1 114 M€ 1 379 M€ 2 235 M€ 1 457 M€ 1 628 M€ 393 M€ 613 M€ 247 M€ 248 M€ 337 M€ 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 Analyse des levées auprès des family offices et personnes physiques 13 Sou rce : France Invest / Gran t Tho rnton 4 304 M€ 2 811 M€2 623 M€ 2 426 M€ 4 671 M€ FO & PERS. PHY. ÉTRANGERS FAMILY OFFICES PERSONNES PHYSIQUES (2 002 M€) Voir détail ci-dessous ASSURANCE-VIE EN UNITÉS DE COMPTE* * La mesure de cet indicateur a démarré en 2021. FIP/FCPI FONDS NON-PROFESSIONNEL (FCPR, SCR, SAS, ETC.) FONDS PROFESSIONNEL (FPCI, SLP, FIPS, ETC.) PERSONNES PHYSIQUES 4,3 Md€ ont été levés auprès des personnes physiques et des family offices, en souscriptions directes ou bien via l’assurance- vie en unités de compte. 4 777 M€ 5 436 M€ Seules les souscriptions à des fonds qui investissent en direct dans des entreprises sont prises en compte ici. Il s’agit donc d’un minorant des souscriptions au non coté via les unités de compte de l’assurance-vie. En effet, les souscriptions de particuliers au travers des contrats d’assurance-vie en unités de compte (UC) s’effectuent également sur des fonds qui ne sont pas pris en compte dans cette étude (fonds de fonds (primaires ou secondaires), fonds de dette, fonds d’infrastructure). 4 661 M€ -- 13 of 65 -- ACTIVITÉ DES ACTEURS FRANÇAIS DU CAPITAL-INVESTISSEMENT 61 % 25 % 14 % 61 % 26 % 13 % Répartition par origine géographique Avec 39 % des montants engagés, les levées auprès d’investisseurs internationaux se situent à un niveau similaire à celui observé sur la période 2019-2024, confirmant l’attractivité du capital-investissement français à l’international. 14 Monde 3 267 M€ (moy. annuelle) France 14 069 M€ (moy. annuelle) Europe 5 736 M€ (moy. annuelle) France 17 603 M€ Monde 3 781 M€ Europe 7 550 M€ 2025 28 934 M€ levés Moyenne 2019 – 2024 23 072 M€ levés en moyenne annuelle Rappel 2024 France : 14 440 M€ - 57 % Europe : 7 604 M€ - 30 % Monde : 3 185 M€ - 13 % Sou rce : France Invest / Gran t Tho rnton / Invest Europe Les levées correspondent aux montants levés par un véhicule pendant l’année ou le semestre. -- 14 of 65 -- ACTIVITÉ DES ACTEURS FRANÇAIS DU CAPITAL-INVESTISSEMENT - 50 100 150 200 0 2 000 4 000 6 000 8 000 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 0 10 20 30 0 1 000 2 000 3 000 4 000 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 0 30 60 90 120 0 1 000 2 000 3 000 4 000 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 Prévisions d’affectation par segment En 2025, les levées des fonds de venture poursuivent leur progression malgré une nouvelle baisse du nombre de fonds. Les levées des fonds de growth ralentissement légèrement en lien avec un nombre réduit de levées de très grande taille (voir slide 17). Enfin, le capital-développement et le capital-transmission sont en légère hausse, portés par les fonds de continuation. 15 Sou rce : France Invest / Gran t Tho rnton Venture Capital-développement Capital-transmission Growth Montants levés Nombre de véhicules 3 423 M€ 29 6 346 M€ 7 2 3 489 M€ 76 véhicules 152 0 50 100 150 0 4 000 8 000 12 000 16 000 20 000 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 15 676 M€ 151 Les levées correspondent aux montants levés par un véhicule pendant l’année ou le semestre. Les parties grisées correspondent aux levées des fonds de continuation. 23 Ticket moyen (en M€) 16 28 15 34 25 33 37 33 34 34 28 46 138 140 110 247 104 129 173 179 99 118 28 15 29 45 39 31 46 45 40 50 30 28 42 74 36 66 138 144 122 127 208 152 102 104 144 104 31 37 120 -- 15 of 65 -- ACTIVITÉ DES ACTEURS FRANÇAIS DU CAPITAL-INVESTISSEMENT 98 83 82 77 65 6 7 4 5 8 2 1 1 3 106 91 86 83 76 0 40 80 120 2021 2022 2023 2024 2025 306 760 308 454 688 1 081 682 975 229 897 2 255 1 144 1 400 3 257 1 838 3 642 2 586 2 683 3 939 3 423 0 1 000 2 000 3 000 4 000 2021 2022 2023 2024 2025 1 956 1 893 1 880 1 855 1 415 885 848 486 662 1 146 809 249 - 329 927 3 650 2 990 2 366 2 847 3 489 0 1 000 2 000 3 000 4 000 2021 2022 2023 2024 2025 Venture & Growth – Répartition par taille de levée Sur les segments du venture et du growth, les levées se concentrent sur quelques fonds de grande taille. En venture, les levées inférieures à 100 M€ sont en baisse mais la collecte est soutenue par quelques fonds de grande taille (59 % de la collecte concentrées sur 11 levées de taille supérieures à 100 M€) Enfin, historiquement soutenues par quelques levées importantes, le growth s’établit à un niveau élevé. 16 Sou rce : France Invest / Gran t Tho rnton Venture Growth 2 8 13 18 12 18 7 4 7 2 6 8 3 2 8 5 23 20 27 22 29 0 10 20 30 2021 2022 2023 2024 2025 Sup. à 200 M€ 100-200 M€ Inf. à 100 M€ Nombre de fonds Montants levés - en M€ Nombre de fonds Montants levés - en M€ Sup. à 200 M€ 100-200 M€ Inf. à 100 M€ -- 16 of 65 -- ACTIVITÉ DES ACTEURS FRANÇAIS DU CAPITAL-INVESTISSEMENT 152 183 168 163 137 19 11 9 12 14 2 2 2 1 173 196 179 175 152 0 40 80 120 160 200 2021 2022 2023 2024 2025 2 260 1 532 1 453 2 534 3 340 5 506 2 480 3 690 6 320 6 985 1 918 8 307 8 670 4 371 5 351 9 684 12 319 13 813 13 224 15 676 0 4 000 8 000 12 000 16 000 2021 2022 2023 2024 2025 2 960 3 551 2 447 2 811 3 109 3 519 2 205 1 309 2 409 2 687 1 060 1 816 1 228 550 7 539 7 572 4 984 5 219 6 346 0 2 000 4 000 6 000 8 000 2021 2022 2023 2024 2025 Capital-développement et capital-transmission – Répartition par taille de levée En capital-développement, le nombre de véhicules inférieurs à 100 M€ diminue et les montants levés sont portés par les levées supérieures à 100 M€. Contrairement aux années 2022 et 2023, les années 2024 et 2025 sont marquées par un poids moins important des levées de très grande taille. 17 Sou rce : France Invest / Gran t Tho rnton Capital-développement Capital-transmission 2 68 65 67 94 109 24 12 21 28 37 3 5 7 5 5 95 82 95 127 151 0 40 80 120 160 2021 2022 2023 2024 2025 Sup. à 500 M€ 100-500 M€ Inf. à 100 M€ Nombre de fonds Montants levés - en M€ Nombre de fonds Montants levés - en M€ Sup. à 500 M€ 100-500 M€ Inf. à 100 M€ -- 17 of 65 -- ACTIVITÉ DES ACTEURS FRANÇAIS DU CAPITAL-INVESTISSEMENT Levées moyennes par degré d’ouverture à l’international La part des véhicules ayant levé à l’international (en Europe et hors d’Europe) augmente. 18 VÉHICULES AYANT LEVÉ EXCLUSIVEMENT EN FRANCE VÉHICULES AYANT LEVÉ EN FRANCE ET EN EUROPE VÉHICULES AYANT LEVÉ EN FRANCE, EN EUROPE ET HORS D’EUROPE * NOMBRE DE VÉHICULES AYANT LEVÉ TAILLE MOYENNE DES LEVÉES PAR VÉHICULE - EN M€ 2025 2024 2023 2022 179 76 84 210 197 213 60 76 57 54 53 71 50 M€ 84 M€ 161 M€ 37 M€ 23 M€ 35 M€ 71 M€ 36 M€ 110 M€ 256 M€ 220 M€ 187 M€ Sou rce : France Invest / Gran t Tho rnton -- 18 of 65 -- ACTIVITÉ DES ACTEURS FRANÇAIS DU CAPITAL-INVESTISSEMENT 13 17,2 17,7 23,7 … 20,5 22,3 25,2 S1 S2 S1 S2 S1 S2 S1 S2 2022 2023 2024 2025 21,8 Évolution de la durée des levées de fonds* La durée des levées de fonds (temps écoulé entre le 1er et le final closing) continue d’augmenter en 2025, en lien avec un environnement plus complexe. 19 * Sont exclus de l’analyse les FIP / FCPI ainsi que les véhicules étrangers. La durée des levées de fonds est mesurée entre la date du premier closing et la date du closing final, et ne prend donc pas en compte le temps nécessaire à la réalisation du premier closing. Sou rce : France Invest / Gran t Tho rnton Évolution annuelle 2019 – 2025 (en mois) 12,9 17,8 14,0 14,9 20,5 20,9 23,6 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 Évolution semestrielle S1 2022 – S2 2025 (en mois) -- 19 of 65 -- Investissements Capital-investissement (hors fonds d’infrastructure) -- 20 of 65 -- ACTIVITÉ DES ACTEURS FRANÇAIS DU CAPITAL-INVESTISSEMENT 4,1 6,6 9,7 6,1 6,5 8,7 10,7 12,4 14,3 14,7 19,3 17,8 27,1 24,7 22,4 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 28,8 24,5 hors fonds de continuation 26,0 24,9 Évolution des investissements en montants par année 21 - En Md€ - Évolution semestrielle S1 2023 – S2 2025 10,9 11,5 S1 S2 S1 S2 S1 S2 2023 2024 2025 Dans un environnement moins propice à l’investissement de long terme, les montants investis résistent, portés par les investissements des fonds de continuation (x 3,8 entre 2024 et 2025). 11,1 10,7 14,9 14,1 10,4 9,4 18,4 15,1 +11 % -- 21 of 65 -- ACTIVITÉ DES ACTEURS FRANÇAIS DU CAPITAL-INVESTISSEMENT 1 469 1 685 1 694 1 548 1 560 1 648 1 645 1 893 2 142 2 218 2 314 2 027 2 342 2 681 2 581 2 692 2 714 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 Évolution des investissements en nombre par année 22 - En nombre d’entreprises accompagnées - Sou rce : France Invest / Gran t Tho rnton Évolution semestrielle S1 2023 – S2 2025 1 349 1 533 1 383 1 645 1 422 1 652 0 200 400 600 800 1 000 1 200 1 400 1 600 1 800 S1 S2 S1 S2 S1 S2 2023 2024 2025 Le nombre d’entreprises accompagnées reste également à un niveau élevé. -- 22 of 65 -- ACTIVITÉ DES ACTEURS FRANÇAIS DU CAPITAL-INVESTISSEMENT Évolution des investissements par semestre 23 Sou rce : France Invest / Gran t Tho rnton Les montants investis sont supérieurs à ceux du S2 2024, portés par des opérations de grande taille. Le nombre d’entreprises soutenues au S2 2025 se maintient par rapport au S2 2024 et reste supérieur à la moyenne historique (1 652 entreprises investies vs. 1 364 entreprises en moyenne semestrielle sur la période S1 2019-S1 2025). En nombre d’entreprises En montants investis (Md€) - En Md€ - 8,5 10,8 7,9 9,8 11,2 15,9 13,1 11,6 10,9 11,5 11,1 14,9 10,4 18,4 S1 S2 S1 S2 S1 S2 S1 S2 S1 S2 S1 S2 S1 S2 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 1 210 1 376 1 076 1 207 1 223 1 350 1 534 1 445 1 349 1 533 1 383 1 645 1 422 1 652 S1 S2 S1 S2 S1 S2 S1 S2 S1 S2 S1 S2 S1 S2 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 11,4 Md€ moyenne semestrielle 1 364 ent. moyenne semestrielle -- 23 of 65 -- ACTIVITÉ DES ACTEURS FRANÇAIS DU CAPITAL-INVESTISSEMENT Part des transactions primaires * La part des transactions primaires se maintient par rapport à l’année 2024 mais reste en dessous de la moyenne historique, une tendance observée depuis quelques années et qui peut s’expliquer par : • Davantage de soutien aux entreprises en portefeuille en venture et une progression du growth ; • Des opérations secondaires, notamment via les fonds de continuation en capital-transmission ; • Et une activité ralentie en capital-développement, segment où les ouvertures de capital sont habituellement plus nombreuses avec des montants investis importants. 24 * Sont considérés comme nouveaux investissements les capitaux reçus par une entreprise qui a pour la première fois ouvert son capital à un membre de France Invest. Les flux qui interviennent 6 mois après ce premier investissement sont considérés comme des réinvestissements quelle que soit la société de gestion qui investit. Une entreprise peut donc être comptabilisée la même année dans les deux catégories. Transactions secondaires et réinvestissements Transactions primaires Sou rce : France Invest / Gran t Tho rnton Montants investis 45 % 34 % 35 % 55 % 66 % 65 % Moyenne 2015 - 2024 2024 2025 10,3 Md€ 17,2 Md€ 8,8 Md€ 10,1 Md€ 18,7 Md€ 8,4 Md€ Nombre d’entreprises accompagnées 44 % 35 % 36 % 56 % 65 % 64 % Moyenne 2015 - 2024 2024 2025 988 ent. 1 275 ent. 991 ent. 1 746 ent. 946 ent. 1 743 ent. -- 24 of 65 -- ACTIVITÉ DES ACTEURS FRANÇAIS DU CAPITAL-INVESTISSEMENT 0 200 400 600 800 0 5 000 10 000 15 000 20 000 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 0 400 800 1 200 0 2 000 4 000 6 000 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 0 50 100 150 200 0 1000 2000 3000 4000 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 0 350 700 1 050 1 400 0 800 1 600 2 400 3 200 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 Historique des investissements par segment Le segment du growth connaît la plus forte progression en montants et en nombre (+ 60 % en montants et + 30 % en nombre vs. 2024) avec quelques opérations de grande taille à l’international. L’activité en capital-développement ralentit en lien avec la baisse du nombre de transactions primaires. Le capital-transmission est en légère hausse (+ 14 % en montants et + 9 % en nombre) porté par l’activité des fonds de continuation. 25 Sou rce : France Invest / Gran t Tho rnton Venture Capital-développement Capital-transmission Growth Nombre d’entreprises Montants investis 3 632 M€ 192 2 985 M€ 2 631 M€ 1 240 entreprises 3 19 550 M€ 724 558 1,4 Ticket moyen (en M€) 1,4 1,4 1,5 1,6 1,4 2,1 1,8 2,4 2,2 2,2 1,9 2,1 19,3 12,3 14,8 13,0 13,5 18,0 18,0 15,4 12,9 18,9 2,8 2,3 4,1 4,4 3,6 3,3 5,0 4,6 6,6 7,2 5,8 6,2 5,3 19,1 13,9 22,8 21,9 24,5 27,2 36,0 29,4 26,2 38,6 25,8 25,0 27,0 -- 25 of 65 -- ACTIVITÉ DES ACTEURS FRANÇAIS DU CAPITAL-INVESTISSEMENT 1 011 1 166 1 152 1 187 1 223 14 25 11 19 14 2 1 3 1 027 1 192 1 163 1 206 1 240 0 400 800 1200 1600 2021 2022 2023 2024 2025 1 873 2 221 1 931 2 215 2 178 267 541 260 474 286 121 57 167 2 260 2 820 2 191 2 689 2 631 0 1 000 2 000 3 000 2021 2022 2023 2024 2025 Focus sur les investissements en Venture 26 Sou rce : France Invest / Gran t Tho rnton Inf. à 15 M€ 15-50 M€ Sup. à 50 M€ 1 599 1 785 583 560 449 344 2025 2024 796 866 250 208 194 132 2025 2024 NOMBRE D’ENTREPRISES ACCOMPAGNÉES NOMBRE D’ENTREPRISES ACCOMPAGNÉES Reste du monde Europe France Reste du monde Europe France RÉPARTITION PAR TAILLE DE TICKET MONTANTS INVESTIS – EN M€ RÉPARTITION GÉOGRAPHIQUE DES INVESTISSEMENTS MONTANTS INVESTIS – EN M€ Inf. à 15 M€ 15-50 M€ Sup. à 50 M€ Les investissements inférieurs à 15 M€ restent denses en venture avec 2 178 M€ investis dans 1 223 entreprises. La légère baisse des investissements est en partie liée à une baisse des opérations en France en montants et en nombre (- 10 % et - 8 % vs. 2024). -- 26 of 65 -- ACTIVITÉ DES ACTEURS FRANÇAIS DU CAPITAL-INVESTISSEMENT 74 80 78 102 135 50 37 28 40 45 6 10 4 6 12 130 127 110 148 192 0 50 100 150 200 2021 2022 2023 2024 2025 462 488 447 517 689 1 354 1 141 622 1 083 1 205 523 663 349 676 1 738 2 340 2 291 1 418 2 276 3 632 0 1 000 2 000 3 000 4 000 2021 2022 2023 2024 2025 Focus sur les investissements en Growth 27 Sou rce : France Invest / Gran t Tho rnton Inf. à 15 M€ 15-50 M€ Sup. à 50 M€ 1 355 1 234 1 576 714 702 329 2025 2024 100 75 67 56 25 17 2025 2024 NOMBRE D’ENTREPRISES ACCOMPAGNÉES NOMBRE D’ENTREPRISES ACCOMPAGNÉES Reste du monde Europe France Reste du monde Europe France RÉPARTITION PAR TAILLE DE TICKET MONTANTS INVESTIS – EN M€ RÉPARTITION GÉOGRAPHIQUE DES INVESTISSEMENTS MONTANTS INVESTIS – EN M€ Inf. à 15 M€ 15-50 M€ Sup. à 50 M€ En 2025, les montants investis en growth sur des tickets supérieurs à 50 M€ est en nette progression et représentent près de 50 % des montants déployés. Les fonds de growth s’internationalisent avec une forte hausse des investissements à l’étranger (+ 119 % en montants et + 19 en nombre) -- 27 of 65 -- ACTIVITÉ DES ACTEURS FRANÇAIS DU CAPITAL-INVESTISSEMENT 629 722 654 617 523 104 97 84 54 31 1 2 2 4 4 734 821 740 675 558 0 200 400 600 800 1000 2021 2022 2023 2024 2025 1 800 1 896 1 637 1 472 1 315 3 211 3 302 2 524 1 810 1 119 270 249 418 653 551 5 280 5 447 4 580 3 935 2 985 0 2 000 4 000 6 000 2021 2022 2023 2024 2025 Focus sur les investissements en capital-développement 28 Sou rce : France Invest / Gran t Tho rnton Inf. à 15 M€ 15-100 M€ Sup. à 100 M€ 1 835 3 008 787 801 364 126 2025 2024 469 584 59 71 30 20 2025 2024 NOMBRE D’ENTREPRISES ACCOMPAGNÉES NOMBRE D’ENTREPRISES ACCOMPAGNÉES Reste du monde Europe France Reste du monde Europe France RÉPARTITION PAR TAILLE DE TICKET MONTANTS INVESTIS – EN M€ RÉPARTITION GÉOGRAPHIQUE DES INVESTISSEMENTS MONTANTS INVESTIS – EN M€ Inf. à 15 M€ 15-100 M€ Sup. à 100 M€ Le ralentissement des investissements en capital-développement s’observe sur la quasi-totalité des tailles de ticket et de géographies. Seules les opérations à l’étranger (hors Europe) résistent. -- 28 of 65 -- ACTIVITÉ DES ACTEURS FRANÇAIS DU CAPITAL-INVESTISSEMENT 275 395 407 484 542 125 112 135 142 146 44 34 26 37 36 444 541 568 663 724 0 200 400 600 800 2021 2022 2023 2024 2025 1 096 1 624 1 713 1 627 1 615 5 332 4 463 5 038 5 389 5 762 10 840 8 087 7 523 10 083 12 174 17 268 14 174 14 275 17 100 19 550 0 5 000 10 000 15 000 20 000 2021 2022 2023 2024 2025 Focus sur les investissements en capital-transmission 29 Sou rce : France Invest / Gran t Tho rnton Inf. à 15 M€ 15-100 M€ Sup. à 100 M€ 13 917 12 862 5 466 3 723 168 514 2025 2024 633 584 76 60 15 19 2025 2024 NOMBRE D’ENTREPRISES ACCOMPAGNÉES NOMBRE D’ENTREPRISES ACCOMPAGNÉES Reste du monde Europe France Reste du monde Europe France RÉPARTITION PAR TAILLE DE TICKET MONTANTS INVESTIS – EN M€ RÉPARTITION GÉOGRAPHIQUE DES INVESTISSEMENTS MONTANTS INVESTIS – EN M€ Inf. à 15 M€ 15-100 M€ Sup. à 100 M€ Les montants investis progressent grâce à une légère croissance des opérations de grande taille réalisées en Europe en 2025. -- 29 of 65 -- ACTIVITÉ DES ACTEURS FRANÇAIS DU CAPITAL-INVESTISSEMENT Répartition par taille de tickets Les montants investis rebondissent, portés par les tickets d‘investissement de grande taille. Ces derniers concentrent une partie de l’activité des fonds de continuation. Sur les tailles de tickets inférieures à 100 M€, l’activité résiste malgré un léger ralentissement. 30 2024 2025 TOTAL CAPITAL-INVESTISSEMENT 26 000 M€ investis en 2024 28 799 M€ investis en 2025 11 136 M€ 13 909 M€ SUPÉRIEURS À 100 M€ INFÉRIEURS A 1 M€ 383 M€ 393 M€ DE 15 M€ À 50 M€ 5 536 M€ 5 132 M€ DE 5 M€ À 15 M€ 3 359 M€ 3 355 M€ DE 1 M€ À 5 M€ 2 089 M€ 2 048 M€ DE 50 M€ À 100 M€ 3 497 M€ 3 960 M€ 43 % 1 % 1 % 18 % 21 % 12 % 13 % 7 % 8 % 14 % 13 % 92 % (en 2025) 8 % (en 2025) MONTANTS INVESTIS EN M€ 2 692 entreprises en 2024 2 714 entreprises en 2025 42 44 1 140 1 177 209 192 404 391 846 855 51 55 NOMBRE D’ENTREPRISES ACCOMPAGNÉES 2 % 2 % 43 % 42 % 7 % 8 % 14 % 15 % 32 % 31 % 2 % 2 % 25 % (en 2025) 75 % (en 2025) 2024 2025 Sou rce : France Invest / Gran t Tho rnton 48 % Au délà de 50 M€, 4,1 Md€ ont été investis dans 17 entreprises par des fonds de continuation en 2025 (1 Md€ dans 6 transactions en 2024) -- 30 of 65 -- ACTIVITÉ DES ACTEURS FRANÇAIS DU CAPITAL-INVESTISSEMENT 72 76 3 % 3 % BTP / CONSTRUCTION 446 M€ 466 M€ 2 % 2 % 2 % 2 % 51 60 2 030 M€ 439 M€ 8 % 2 % TÉLÉCOMMUNICATIONS & COMMUNICATIONS 3 % 4 % 94 111 424 M€ 1 063 M€ 2 % 4 % ÉNERGIE 152 167 SERVICES FINANCIERS 1 720 M€ 2 945 M€ 7 % 10 % 6 % 6 % Répartition sectorielle des investissements L’industrie reste le premier secteur d’investissements avec 25 % des montants investis et 23 % du nombre d’entreprises accompagnées. Les investissements en B2C diminuent en nombre mais augmentent en montants, en lien avec des opérations de grande taille. 31 Sou rce : France Invest / Gran t Tho rnton AUTRES SECTEURS 2 % 2 % 52 60 BIENS ET SERVICES INDUSTRIELS 674 727 27 % 25 % 15 % 400 409 15 % NUMÉRIQUE 552 482 20 % 18 % 645 622 23 % 24 % 183 M€ 279 M€ 1 % 1 % 5 539 M€ 6 122 M€ 21 % 21 % 4 182 M€ 4 818 M€ 16 % 17 % 4 799 M€ 5 469 M€ 18 % 19 % 6 678 M€ 7 197 M€ 25 % 26 % 2 692 entreprises en 2024 2 714 entreprises en 2025 TOTAL CAPITAL-INVESTISSEMENT 26 000 M€ investis en 2024 28 799 M€ investis en 2025 MONTANTS INVESTIS EN M€ NOMBRE D’ENTREPRISES ACCOMPAGNÉES 2024 2025 BIENS ET SERVICES DE CONSOMMATION MÉDICAL | PHARMA & BIOTECHNOLOGIES -- 31 of 65 -- ACTIVITÉ DES ACTEURS FRANÇAIS DU CAPITAL-INVESTISSEMENT 72 % 18 % 10 % 63 % 30 % 7 % Répartition géographique des investissements 72 % des entreprises accompagnées sont basées en France pour 63 % des montants investis, une proportion en baisse par rapport à 2024 (78 % des entreprises et 73 % des montants), en lien avec des opérations de grande taille réalisées à l’étranger. 32 Monde 2 023 M€ France 18 099 M€ Europe 8 677 M€ France 1 966 ent. Monde 270 ent. Europe 478 ent. … dans 2 714 entreprises 28 799 M€ investis en 2025 Rappel 2024 France : 2 109 ent. - 78 % Europe : 395 ent. - 15 % Monde : 188 ent. - 7 % Rappel 2024 France : 18 890 M€ - 73 % Europe : 5 798 M€ - 22 % Monde : 1 313 M€ - 5 % Sou rce : France Invest / Gran t Tho rnton -- 32 of 65 -- ACTIVITÉ DES ACTEURS FRANÇAIS DU CAPITAL-INVESTISSEMENT Répartition régionale des investissements* 55 % des entreprises accompagnées et 41 % des montants investis en 2025 ont leur siège basé hors de l’Île-de-France (vs. respectivement 54 % et 37 % en 2024). 33 Sou rce : France Invest / Gran t Tho rnton EN MONTANTS (EN M€) 1 071 M€ 1 471 M€ 243 M€ 188 M€ 332 M€ 206 M€ DROM- COM 35 M€ 873 M€ 2 158 M€ 10 672 M€ 261 M€ 329 M€ 258 M€ 3 M€ 150 134 3137 84 75 DROM- COM 20 104 247 886 29 93 70 6 EN NOMBRE D’ENTREPRISES FRANCE 18 099 M€ 1 966 entreprises EUROPE 8 677 M€ 478 entreprises MONDE 2 023 M€ 270 entreprises * Chaque investissement est affecté à la région du siège social de l’entreprise -- 33 of 65 -- Cessions Capital-investissement (hors fonds d’infrastructure) -- 34 of 65 -- ACTIVITÉ DES ACTEURS FRANÇAIS DU CAPITAL-INVESTISSEMENT 756 875 1 026 907 1 019 1 091 1 209 1 376 1 508 1 532 1 408 1 322 1 433 1 416 1 276 1 281 1 191 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 Répartition des cessions en nombre depuis 2009 35 Sou rce : France Invest / Gran t Tho rnton - En nombre d’entreprises cédées - Évolution semestrielle S1 2022 – S2 2025 733 798 660 722 611 772 574 690 S1 S2 S1 S2 S1 S2 S1 S2 2022 2023 2024 2025 Le nombre de cessions est en retrait par rapport aux niveaux observés depuis 2015. Comme les années précédentes, le second semestre est plus dynamique que le premier. Le marché reste en deçà de son potentiel. Moyenne annuelle 1 215 entreprises -- 35 of 65 -- ACTIVITÉ DES ACTEURS FRANÇAIS DU CAPITAL-INVESTISSEMENT 13,0 10,1 hors fonds de ddddcontinuation 2,8 4,0 6,3 3,5 5,7 9,3 6,5 9,0 9,6 9,8 7,6 7,1 11,4 9,7 7,5 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 Répartition des cessions en montants (au coût historique*) depuis 2009 36 - En montants désinvestis au coût historique (M€) - * Le coût historique correspond à la valeur de l’investissement initial. Évolution semestrielle S1 2022 – S2 2025 4,8 4,8 4,0 3,5 S1 S2 S1 S2 S1 S2 S1 S2 2022 2023 2024 2025 Les montants cédés au coût historique atteignent un niveau historiquement élevé, portés par des cessions de grande envergure et l’activité des fonds de continuation. 11,9 11,5 4,6 4,5 7,3 7,0 4,6 4,1 8,5 6,1 -- 36 of 65 -- ACTIVITÉ DES ACTEURS FRANÇAIS DU CAPITAL-INVESTISSEMENT 762 842 890 755 807 669 916 733 859 733 798 660 722 611 574 690 S1 S2 S1 S2 S1 S2 S1 S2 S1 S2 S1 S2 S1 S2 S1 S2 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 Évolution des cessions par semestre en nombre d’entreprises cédées 37 Sou rce : France Invest / Gran t Tho rnton Comme les années précédentes, le nombre de cessions est plus important au 2nd semestre 2025 qu’au 1er semestre 2025, mais reste bien inférieur au niveau observé au 2nd semestre 2024 (- 11 %). Moyennes S1 : 697 cessions S2 : 807 cessions -- 37 of 65 -- ACTIVITÉ DES ACTEURS FRANÇAIS DU CAPITAL-INVESTISSEMENT CESSIONS DE TITRES COTÉS MANAGEMENT SOCIÉTÉS DE CAPITAL-INVESTISSEMENT Répartition par type d’acheteurs* En 2025, le nombre de cessions est en baisse pour la quasi-totalité des types d’acquéreurs. Les opérations de cessions à une autre société de capital-investissement progressent fortement en valeur (7,1 Md€ vs. 6,0 Md€ en 2024), en lien avec les cessions à des fonds de continuation. Les cessions industrielles ralentissent pour la seconde année consécutive en nombre. 38 * Certaines entreprises peuvent faire l’objet d’un désinvestissement sous plusieurs formes. (1) Inclut l’ensemble des autres flux de désinvestissements. Sou rce : France Invest / Gran t Tho rnton TOTAL CAPITAL-INVESTISSEMENT MONTANTS DÉSINVESTIS AU COÛT HISTORIQUE – EN M€ 11 881 M€ désinvestis en 2024 13 013 M€ désinvestis en 2025 NOMBRE D‘ENTREPRISES CÉDÉES 1 281 entreprises en 2024 1 191 entreprises en 2025 2024 2025 2024 2025 REMBOURSEMENTS / REFINANCEMENTS (1) 1 257 M€ 398 374 942 M€ 5 991 M€ 236 199 554 M€ 170 823 M€ 277 617 M€ 100 INSTITUTIONS FINANCIÈRES 210 M€ 14 INTRODUCTIONS EN BOURSE 192 187 159 250 83 25 1 7 121 M€ 2 253 M€ 755 M€ 702 M€ 622 M€ 505 M€ 114 M€ 2 407 M€ INDUSTRIELS PERTES 1 22 M€ -- 38 of 65 -- ACTIVITÉ DES ACTEURS FRANÇAIS DU CAPITAL-INVESTISSEMENT Part des cessions définitives Les cessions partielles demeurent stables tandis que les cessions définitives ralentissent. 39 Une entreprise peut faire à la fois l’objet d’une cession partielle et définitive au cours d’une année. Les cessions partielles correspondent à la cession d’une partie des titres au cours de la période de détention et les cessions définitives à une sortie complète de la société de gestion du capital de l’entreprise (elle peut néanmoins avoir réinvesti lors d’un nouveau tour de table). Nombre d’entreprises cédées Montants désinvestis au coût historique (Md€) Cessions définitives Cessions partielles Sou rce : France Invest / Gran t Tho rnton 2,9 3,5 9,0 9,5 2024 2025 529 503 855 749 2024 2025 -- 39 of 65 -- ACTIVITÉ DES ACTEURS FRANÇAIS DU CAPITAL-INVESTISSEMENT Répartition par taille de tickets Les opérations de grande taille (tickets supérieurs à 100 M€) sont en forte hausse et portent la progression des cessions en valeur, en lien avec les cessions à des fonds de continuation. Sur toutes les autres tailles de tickets on observe une baisse des cessions en valeur et en nombre. 40 2024 2025 TOTAL CAPITAL-INVESTISSEMENT 11 181 M€ désinvestis en 2024 13 013 M€ désinvestis en 2025 4 731 M€ 6 096 M€ SUPÉRIEURS À 100 M€ INFÉRIEURS A 1 M€ 187 M€ 173 M€ DE 15 M€ À 50 M€ 2 874 M€ 2 830 M€ DE 5 M€ À 15 M€ 1 487 M€ 1 445 M€ DE 1 M€ À 5 M€ 825 M€ 837 M€ DE 50 M€ À 100 M€ 1 777 M€ 1 632 M€ 40 % 1 % 2 % 22 % 24 % 11 % 13 % 6 % 7 % 13 % 15 % MONTANTS DÉSINVESTIS AU COÛT HISTORIQUE EN M€ 1 281 entreprises en 2024 1 191 entreprises en 2025 21 23 601 514 108 102 176 169 351 359 24 24 NOMBRE D’ENTREPRISES CÉDÉES 2 % 2 % 43 % 47 % 9 % 8 % 14 % 14 % 30 % 27 % 2 % 2 % 2024 2025 Sou rce : France Invest / Gran t Tho rnton 47 % -- 40 of 65 -- Activité des Business Angels -- 41 of 65 -- ACTIVITÉ DES ACTEURS FRANÇAIS DU CAPITAL-INVESTISSEMENT Montants investis et nombre d’opérations 42 Source : France Angels Opérations de refinancement Nouveaux membres 1ers tours Nombre d’opérations Montants investis (en M€) 20 24 15 8 30 27 64 M€ 58 M€ 2024 2025 185 162 135 73 54 45 374 280 2024 2025 -- 42 of 65 -- ACTIVITÉ DES ACTEURS FRANÇAIS DU CAPITAL-INVESTISSEMENT Répartition sectorielle* 43 Source : France Angels TOTAL BUSINESS ANGELS MONTANTS INVESTIS 58 M€ investis en 2025 NOMBRE D’OPÉRATIONS 280 opérations 28 3,8 M€ SANTÉ / BIOTECHNOLOGIES 11,7 M€ 57 19,6 M€ DIGITAL / IA 68 21 4,5 M€ 3,6 M€ 17 9 0,9 M€ 1,2 M€ 6 TRANSPORT / MOBILITÉ ÉNERGIE / CLEANTECH ROBOTIQUE / INDUSTRIELS FOOD TECH AUTRES SECTEURS *L’analyse sectorielle présentée ici porte uniquement sur une partie des investissements réalisés au cours de l’année. -- 43 of 65 -- ACTIVITÉ DES ACTEURS FRANÇAIS DU CAPITAL-INVESTISSEMENT Taille des investissements 44 Source : France Angels INFERIEURS A 50 K€ DE 50 K€ À 100 K€ DE 100 K€ À 200 K€ DE 200 K€ À 500 K€ SUPÉRIEURS À 500K€ TOTAL BUSINESS ANGELS NOMBRE D’OPÉRATIONS 68 66 67 48 31 280 opérations MONTANTS INVESTIS EN M€ 2,5 M€ 4,6 M€ 9,3 M€ 14,3 M€ 27,6 M€ 58 M€ investis en 2025 -- 44 of 65 -- ACTIVITÉ DES ACTEURS FRANÇAIS DU CAPITAL-INVESTISSEMENT Répartition régionale 45 Source : France Angels * Chaque investissement est affecté à la région du siège social de l’entreprise En % du nombre d’opérations 7,4 % 7,8 % 0,4 % 1,5 % 7,4 % 4,4 % DROM- COM 0% 11,5 % 14,4 % 36,7 % 2,2 % 1,9 % 4,4 % 0 % -- 45 of 65 -- Fonds d’infrastructure Levées - page 42 Investissements - page 47 -- 46 of 65 -- Levées de capitaux Fonds d’infrastructure -- 47 of 65 -- ACTIVITÉ DES ACTEURS FRANÇAIS DU CAPITAL-INVESTISSEMENT 9,9 5,0 17,2 16,0 11,7 13,7 14,0 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 Historique des levées par les fonds d’infrastructure La collecte des fonds d’infrastructure se maintient en 2025 (+ 3 % vs. 2024). Le marché français des fonds d’infrastructure (45 sociétés de gestion membres de France Invest) est concentré autour d’un petit nombre d’acteurs de grande taille. Comme les autres fonds, ces derniers lèvent des capitaux tous les 4 ans en moyenne ce qui explique les différences qui peuvent exister d’une année à l’autre. 48 - En Md€ - Sou rce : France Invest / Gran t Tho rnton Évolution semestrielle S1 2023 – S2 2025 4,5 7,3 3,9 9,8 3,5 10,5 S1 S2 S1 S2 S1 S2 2023 2024 2025 Les levées correspondent aux montants levés par un véhicule pendant l’année ou le semestre. Moyenne 19-25 12,5 Md€ -- 48 of 65 -- ACTIVITÉ DES ACTEURS FRANÇAIS DU CAPITAL-INVESTISSEMENT 3 6 6 6 1 0 4 8 2021 2022 2023 2024 2025 12 25 12 15 13 0 10 20 30 2021 2022 2023 2024 2025 9 9 32 35 25 0 20 40 2021 2022 2023 2024 2025 Historique des levées par taille 42 véhicules d’infrastructure ont levé en 2025, en retrait par rapport à 2024 (58 véhicules) notamment sur les closings inférieurs à 100 M€. Le marché de l’infrastructure étant plus concentré sur un petit nombre d’acteurs de très grande taille, cette baisse n’a pas d’impact sur les montants globaux levés. 49 Inférieures à 100 M€ De 500 à 1 Md€ Supérieures à 1 Md€ De 100 à 500 M€ Nombre de véhicules 2 3 7 2 1 2 3 0 2 4 6 8 2021 2022 2023 2024 2025 Les levées correspondent aux montants levés par un véhicule pendant l’année ou le semestre. Sou rce : France Invest / Gran t Tho rnton -- 49 of 65 -- ACTIVITÉ DES ACTEURS FRANÇAIS DU CAPITAL-INVESTISSEMENT SECTEUR PUBLIC 522 M€ (4 %) + 80 % + 12 % 564 M€ (4 %) BANQUES PERSONNES PHYSIQUES - FAMILY OFFICES 504 M€ (4 %) + 57 % Répartition par souscripteurs En ligne avec la tendance de long terme, les fonds de fonds, les fonds de pension et les compagnies d’assurance sont les principaux souscripteurs des fonds d’infrastructure en 2025, et concentrent près de 75 % des montants levés. 50 MONTANTS LEVÉS* EN M€ - EN % TOTAL FONDS D’INFRASTRUCTURE 14 011 M€ VARIATION 2025 VS 2024France Étranger + 22 % * Ne sont pas représentées les levées auprès de la catégorie « Autres » (60 M€). 3 986 M€ (28 %) FONDS DE FONDS - 11 % + 82 % 160 M€ (1 %) INDUSTRIELS Sou rce : France Invest / Gran t Tho rnton + 28 % CAISSES DE RETRAITE / FONDS DE PENSION 3 712 M€ (27 %) 2 625 M€ (19 %) COMPAGNIES D’ASSURANCE - MUTUELLES - 13 % FONDS SOUVERAINS 1 877 M€ (13 %) -- 50 of 65 -- ACTIVITÉ DES ACTEURS FRANÇAIS DU CAPITAL-INVESTISSEMENT 24 % 40 % 36 % 21 % 44 % 35 % 2025 14 011 M€ levés Moyenne annuelle sur la période 2019-2024 12 260 M€ levés Répartition par origine géographique Les fonds d’infrastructures français confirment leur attractivité à l’international : près de 80 % des montants levés à l’étranger par les fonds d’infrastructure en 2025, soit une part stable par rapport au poids de 2024 (80 %). Une part légèrement supérieure à la moyenne annuelle entre 2019 et 2024 (76 %). 51 Sou rce : France Invest / Gran t Tho rnton Monde France Europe France 2 874 M€ Monde 4 913 M€ Europe 6 224 M€ Rappel 2024 France : 2 706 M€ - 20% Europe : 6 246 M€ - 46% Monde : 4 706 M€ - 34% -- 51 of 65 -- Investissements Fonds d’infrastructure -- 52 of 65 -- ACTIVITÉ DES ACTEURS FRANÇAIS DU CAPITAL-INVESTISSEMENT 111 161 121 153 176 177 189 190 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 3,9 7,2 5,3 8,9 11,6 10,1 10,9 7,6 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 Évolution des investissements En 2025, les investissements dans les infrastructures sont en retrait par rapport aux années récentes (- 30 % en montants vs. 2024), en lien avec une baisse du nombre d’opérations de grande taille. 53 - En Md€ - Montants investis Nombre de projets d’infrastructure accompagnés Sou rce : France Invest / Gran t Tho rnton Moy. 18-25 : 8,2 Md€ Moy. 18-25 : 160 projets -- 53 of 65 -- ACTIVITÉ DES ACTEURS FRANÇAIS DU CAPITAL-INVESTISSEMENT 42 % 49 % 9 % 37 % 50 % 13 % Répartition géographique des investissements 37 % de l’activité des fonds d’infrastructures gérés en France est réalisée en France en montants, une part supérieure à ce qui était observé ces dernières années (22% des montants investis en 2024). Ceci est notamment lié à la plus faible proportion d’opérations de grande taille. 54 Monde 968 M€ France 2 877 M€ Europe 3 804 M€ France 80 projets Monde 17 projets Europe 93 projets … dans 190 projets d’infrastructure 7 649 M€ investis en 2025 Rappel 2024 France : 82 projets – 43 % Europe : 90 projets – 48 % Monde : 17 projets – 9 % Rappel 2024 France : 2 338 M€ - 22 % Europe : 7 636 M€ - 70 % Monde : 897 M€ - 8 % -- 54 of 65 -- ACTIVITÉ DES ACTEURS FRANÇAIS DU CAPITAL-INVESTISSEMENT 61 M€ 5 27 M€ 7 AUTRES INFRASTRUCTURE SOCIALE 1 387 M€ 9 49 M€ 6 0,3 % 1 % 6 % 7 % 15 % 24 % 47 % 1 % 13 % 8 % 0,1 % 8 % 30 % 40 % Répartition des investissements par secteur Large prédominance des investissements dans les énergies renouvelables en 2025 : 63 % du nombre de projets accompagnés et 47 % des montants investis. 55 TOTAL INFRASTRUCTURE MONTANTS INVESTIS EN M€ 189 NOMBRE DE PROJETS D’INFRASTRUCTURE 190 2024 2025 10 870 M€ 7 649 M€ 2024 2025 ÉNERGIE RENOUVELABLE 4 294 M€ 120 3 621 M€ 119 TRANSPORTS 3 306 M€ 29 1 818 M€ 28 11 M€ 3 521 M€ 4 905 M€ 13 1 149 M€ 14 906 M€ 10 465 M€ 12 4 % 3 % 6 % 2 % 7 % 15 % 63 % 3 % 5 % 5 % 2 % 7 % 15 % 63 % TÉLÉCOMMUNICATIONS ENVIRONNEMENT ÉNERGIE CONVENTIONNELLE -- 55 of 65 -- ACTIVITÉ DES ACTEURS FRANÇAIS DU CAPITAL-INVESTISSEMENT 22 % 21 % 25 % 13 % 9 % 9 % 40 % 23 % 8 % 14 % 8 % 7 % MONTANTS INVESTIS EN M€ NOMBRE DE PROJETS D’INFRASTRUCTURE Investissements par ticket La baisse des montants investis par rapport à l’année 2024 s’explique principalement par la baisse des opérations supérieures à 500 M€ (- 62 % vs. 2024, 22 % des montants investis en 2025 contre 40 % en 2024). 56 TOTAL INFRASTRUCTURE INF. À 20 M€ 802 M€ 707 M€ SUP. À 500M€ 4 381 M€ 1 674 M€ DE 200 M€ À 499 M€ 2 475 M€ 1 580 M€ DE 50 M€ À 99 M€ 1 470 M€ 1 025 M€ DE 20 M€ À 49 M€ 822 M€ 719 M€ DE 100 M€ À 199 M€ 920 M€ 1 943 M€ 2024 2025 10 870 M€ 7 649 M€ 189 120 131 5 2 8 5 21 15 28 23 7 14 190 2024 2025 1 % 3 % 7 % 8 % 12 % 69 % 3 % 4 % 4 % 11 % 15 % 63 % -- 56 of 65 -- ACTIVITÉ DES ACTEURS FRANÇAIS DU CAPITAL-INVESTISSEMENT 70 % 30 % 77 % 23 % Investissements par segment La baisse des montants investis en infrastructure s’explique principalement par la baisse des investissements en brownfield (- 36 % vs 2024). La part du nombre de projets investis en Greenfield augmente légèrement (62 % en 2025 vs 53 % en 2024). 57 TOTAL INFRASTRUCTURE MONTANTS INVESTIS EN M€ GREENFIELD 2 467 M€ 2 270 M€ BROWNFIELD 8 404 M€ 5 379 M€ 2024 2025 10 870 M€ 7 649 M€ 189 NOMBRE DE PROJETS D’INFRASTRUCTURE INVESTIS 100 117 80 73 190 2024 2025 38 % 62 % 42 % 53 % -- 57 of 65 -- Annexe -- 58 of 65 -- ACTIVITÉ DES ACTEURS FRANÇAIS DU CAPITAL-INVESTISSEMENT Évolution historique depuis 2008 59 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 Var. 24 / 25 Capitaux levés (en M€) 9 848 3 672 5 043 6 456 5 008 8 152 10 117 9 712 14 691 16 538 18 693 20 922 18 454 24 514 25 467 23 846 25 229 28 934 15 % Nombre de véhicules ayant levé 203 194 204 183 183 146 163 162 196 242 230 212 223 332 323 329 341 339 - 1 % 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 Var. 24 / 25 Montants investis (en M€) 10 009 4 100 6 598 9 738 6 072 6 482 8 727 10 749 12 395 14 278 14 711 19 308 17 761 27 149 24 732 22 405 26 000 28 799 11 % dont capital-innovation 758 587 605 597 443 642 626 758 875 1 151 1 399 1 771 1 851 2 260 2 820 2 193 2 689 2 631 - 2 % dont growth 97 163 345 635 894 2 340 2 291 1 414 2 276 3 632 60 % dont capital- développement 1 653 1 798 2 310 2 940 1 946 1 827 2 608 3 852 3 756 3 061 3 329 3 834 3 714 5 280 5 447 4 580 3 935 2 985 - 24 % dont capital-transmission 7 498 1 689 3 602 6 133 3 683 4 013 5 493 6 138 7 668 9 901 9 638 13 068 11 302 17 268 14 174 14 218 17 100 19 550 14 % 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 Var. 24 / 25 Nombre d'entreprises soutenues 1 595 1 469 1 685 1 694 1 548 1 560 1 648 1 645 1 893 2 142 2 218 2 315 2 027 2 342 2 681 2 581 2 692 2 714 1 % dont capital-innovation 428 401 458 371 365 469 438 499 635 847 862 997 896 1027 1192 1163 1 206 1 240 3 % dont growth 5 11 28 47 69 130 127 110 148 192 30 % dont capital- développement 707 779 916 960 871 802 923 866 916 920 934 826 748 734 821 740 675 558 - 17 % dont capital-transmission 416 262 289 309 312 289 287 280 337 364 394 444 314 444 541 568 663 724 9 % 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 Var. 24 / 25 Montants désinvestis (en M€, au coût historique) 3 164 2 782 3 967 6 288 3 454 5 681 9 348 6 518 8 961 9 628 9 822 7 601 7 082 11 424 9 666 7 546 11 881 13 013 10 % Nombre d'entreprises désinvesties 868 756 875 1 026 907 1 019 1 091 1 209 1 376 1 508 1 532 1 408 1 322 1 433 1 416 1 276 1 281 1 191 - 7 % Levées de capitaux Investissements Cessions -- 59 of 65 -- Méthodologie -- 60 of 65 -- ACTIVITÉ DES ACTEURS FRANÇAIS DU CAPITAL-INVESTISSEMENT L’organisation du partenariat France Invest – Grant Thornton 61 Objectifs du partenariat ✓ Exhaustivité des opérations (levées de fonds, investissements, désinvestissements) ✓ Vraisemblance des montants déclarés ✓ Cohérence du passage des données désagrégées aux agrégats Travaux et conclusions ✓ Exhaustivité des réponses avec la base de données Grant Thornton (sources presse) ✓ Vérification des règles de cut off (absence de doublons entre les périodes 2024 et 2025) ✓ Contrôle de cohérence des informations recueillies et vérification des traitements réalisés et du calcul des agrégats ✓ Identification des écarts, analyses et commentaires de France Invest puis mise à jour de la base de données si nécessaire -- 61 of 65 -- ACTIVITÉ DES ACTEURS FRANÇAIS DU CAPITAL-INVESTISSEMENT L’organisation du partenariat France Invest – Grant Thornton 62 Audit des données et du traitement de l’information par Grant Thornton Revue de la méthodologie par le comité scientifique de France Invest Élaboration de la méthodologie, collecte et traitement de l’information par France Invest -- 62 of 65 -- ACTIVITÉ DES ACTEURS FRANÇAIS DU CAPITAL-INVESTISSEMENT Méthodologie 63 Principes de collecte ✓ Des transactions saisies par les membres « deal by deal » via le site sécurisé european-data-cooperative.eu ✓ Un taux de réponse de 91 % pour 2025 (353 répondants / 387 membres interrogés contre 93 % en 2024) ✓ Une méthodologie identique aux études précédentes, conforme au nouveau processus de collecte statistique et aux nouvelles définitions harmonisées entre les différentes associations de capital-investissement européennes Principes de traitement ✓ Seules les opérations des bureaux français des membres de France Invest sont prises en compte ✓ Des transactions prises en compte à la date effective du décaissement ou de l’encaissement (date de closing) -- 63 of 65 -- 64 À propos de France Invest France Invest regroupe la quasi-totalité des équipes de capital-investissement actives en France et compte à ce titre plus de 450 membres actifs et plus de 200 membres associés. A travers sa mission de déontologie, de contrôle et de développement de pratiques de place elle figure au rang des deux associations reconnues par l’AMF dont l’adhésion constitue pour les sociétés de gestion une des conditions d’agrément. C’est la seule association professionnelle spécialisée sur le métier du capital-investissement. Promouvoir la place et le rôle du capital-investissement, participer activement à son développement en fédérant l’ensemble de la profession et établir les meilleures pratiques, méthodes et outils pour un exercice professionnel et responsable du métier d’actionnaire figurent parmi les priorités de France Invest. Plus d’informations, le site internet de France Invest: www.franceinvest.eu À propos de Grant Thornton France Grant Thornton, groupe leader d’Audit et de Conseil, rassemble en France plus de 2000 collaborateurs dont 125 associés dans 23 bureaux, en se positionnant sur 5 métiers : Audit, Expertise Conseil, Conseil Financier, Conseil Opérationnel & Outsourcing et Conseil Juridique et Fiscal. Grant Thornton accompagne les entreprises dynamiques (sociétés cotées, entreprises publiques et privées) pour leur permettre de libérer leur potentiel de croissance, grâce à l’intervention d’associés disponibles et impliqués, épaulés par des équipes délivrant une expertise à très haute valeur ajoutée. Les membres de Grant Thornton International Ltd constituent l’une des principales organisations d’Audit et de Conseil à travers le monde. Chaque membre du réseau est indépendant aux plans financier, juridique et managérial. Plus d’informations: http://www.grantthornton.fr/ Contacts France Invest : Simon PONROY - Directeur des études économiques et statistiques | [email protected] Julie DUBERNET - Économiste | [email protected] Alice NIVET – Data Analyst Senior | [email protected] Lucas ROUHAUD - Data Analyst Senior | [email protected] Elise BUSIN – Stagiaire Data Analyst | [email protected] Grant Thornton : Nicolas TIXIER - Head of Deal Advisory | [email protected] Victor BOUCHET-CORDAT - Chargé d’études et de recherche | [email protected] Charles PROBIN - Consultant Transaction Services | [email protected] Timothé DENIEL - Analyste Transaction Services | [email protected] Agnès DE RIBET - Directrice de la communication | [email protected] -- 64 of 65 -- -- 65 of 65 --