Commission des finances : M. François Villeroy De Galhau, gouverneur de la Banque de France

8 February 2022

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Finances (commission) Tue, 8 Feb 2022 Assemblée nationale

00:00 - 00:55

Speaker 1

En cette fin d’après-midi, nous recevons M. François Villeroy de Galhau, gouverneur de la Banque de France, pour la première fois depuis qu’il a été reconduit dans ses fonctions, après que nous l’ayons auditionné afin de donner un avis, largement positif, sur cette proposition de nomination. Il s’agit très certainement de la dernière fois que nous vous recevons dans le cadre de la commission des finances au cours de cette législature, car l’Assemblée nationale suspendra ses travaux dans une quinzaine de jours. Nos sujets d’intérêt commun sont nombreux, depuis l’achèvement de l’union bancaire à l’échelle européenne jusqu’à la politique monétaire de la Banque centrale européenne (BCE) ou encore l’état de la dette publique. Vous vous êtes exprimé à plusieurs reprises depuis le début de l’année. Le vendredi 4 février 2022, vous avez affirmé au Warwick Economics Summit : « Nos institutions économiques européennes peuvent être comparées à un trimaran.

Ce trimaran possède déjà une coque centrale robuste composée de la BCE et de l’eurosystème avec sa politique monétaire unique crédible. Deux flotteurs doivent venir parachever ce vaisseau. Un flotteur public doté d’une capacité budgétaire commune permanente et un flotteur privé avec l’union bancaire et l’union des marchés de capitaux sont nécessaires. » Il s’agit d’une belle image. Toutefois, il manque une voile à ce dispositif. Je suis certain que vous ne l’oublierez pas lorsque vous quitterez le port.

Cette audition nous permettra d’évoquer le rôle de cette coque centrale et celle de ces deux flotteurs, pour reprendre votre métaphore.

00:55 - 03:50

Speaker 2

Avec l’indépendance qui s’impose à la Banque de France, j’évoquerai l’empreinte du Covid-19 sur notre économie à court terme, qui ne doit pas masquer les défis structurels de notre pays, puis j’aborderai les évolutions positives récentes en matière de réglementation bancaire et assurantielle. Tout d’abord, l’économie française a connu en 2021 sa plus forte croissance depuis plus de cinquante ans. Elle s’établit à 7 % selon l’INSEE. Notre pays fait preuve d’une remarquable capacité de rebond, après avoir un peu plus souffert que ses voisins européens lors du premier confinement. En 2022, la croissance devrait rester vigoureuse.

Elle atteindra 3,6 %, selon notre prévision de décembre 2021. Nous publierons le jeudi 10 février 2022 notre enquête de conjoncture menée début février auprès de 8 500 entreprises. Même si le point publié ce soir par l’INSEE reste prudent, tout laisse penser que l’activité a bien résisté en ce début d’année, malgré les difficultés de certains services, comme l’hébergement et la restauration. Après avoir rattrapé son niveau pré-Covid-19 l’été dernier, le produit intérieur brut (PIB) rejoindrait ainsi en 2023 sa trajectoire de croissance antérieure et la pandémie ne laisserait que peu de cicatrices sur l’économie française. Ces mêmes succès justifient de résister fermement aujourd’hui à un retour du « quoi qu’il en coûte ».

En effet, les entrepreneurs n’ont pas vocation à être subventionnés à vie, car les entreprises témoignent d’une situation plutôt meilleure que ce que l’on pouvait craindre. Ainsi, l’analyse de la cotation de leur risque de crédit montre que la part des entreprises en bonne situation financière (cote 1+ à 4+) est restée stable par rapport à 2019 et dépasse les 60 %. Depuis fin 2019, leur endettement brut a crû significativement (+237 milliards d’euros à la fin du mois d’octobre 2021), mais leur trésorerie a augmenté presque autant (+230 milliards d’euros). In fine, la dette nette des entreprises est quasi identique à celle de fin 2019 (+0,4 %). Les prêts garantis aux entreprises (PGE) ont représenté un succès français assez remarquable.

Ils ont largement soutenu les entreprises françaises pendant la crise, surtout des petites et moyennes entreprises (PME) et des très petites entreprises (TPE). Selon nos estimations, plus de 95 % des entreprises — y compris des PME et TPE — sont en situation de rembourser ces PGE en temps et en heure. Il s’agit d’une bonne nouvelle, car si les entreprises ne remboursaient pas leur PGE, nous tous — ou nos enfants —devrions tôt ou tard rembourser l’addition à travers la dette publique. Près de la moitié des PGE pouvant commencer à être remboursés l’étaient déjà partiellement ou totalement à la fin de l’année 2021. Par ailleurs, la récente signature d’un accord de place permettra un aménagement supplémentaire des PGE pour les entreprises en difficulté, avec un suivi au cas par cas incluant la médiation du crédit adossée à la Banque de France.

Concernant le solde extérieur, les chiffres de la balance des paiements que nous avons publiés ce matin confirment hélas l’alourdissement de la facture énergétique et du déficit des biens. Toutefois, l’excédent sur les services a fortement augmenté par rapport à 2019 et 2020. Les entreprises éprouvent cependant des difficultés sérieuses d’approvisionnement du fait de la reprise économique qui, combinée à la hausse des prix de l’énergie, suscite incontestablement une poussée d’inflation en France, à 3,3 % en janvier après 3,4 % en glissement fin 2021 (selon l’indice harmonisé au niveau européen). C’est nettement moins que la moyenne de la zone euro (à 5,1 %). Néanmoins, cette « bosse » est plus haute et plus longue que prévu, tandis qu’elle suscite beaucoup d’interrogations chez nos concitoyens.

Pour autant, elle devrait rester temporaire. En effet, d’ici quelques mois, l’inflation en France devrait diminuer progressivement, pour repasser ensuite sous la barre des 2 %. Nous préciserons mi-mars 2022 le calendrier prévisionnel de cette décrue. Je garantis que nous, Banque centrale européenne et Banque de France, ferons ce qu’il faut pour que l’inflation revienne autour de 2 %, dans la durée, en zone euro et a fortiori en France. Nous en avons le mandat, nous en avons la capacité, nous en avons la volonté.

En France, ce processus contribuera à conforter les gains de pouvoir d’achat en moyenne, significatifs ces dernières années avec un gain par habitant avoisinant 8 % cumulé sur la période 2015-2021, même si nous sommes conscients que ce taux cumulé ne recouvre pas la diversité des situations individuelles. Les Français peuvent avoir pleine confiance dans la stabilité de leur monnaie, l’euro. Nous en fêtons d’ailleurs cette année le vingtième anniversaire, avec un soutien très élevé des Français, qui atteint 74 % d’avis favorables. Si l’image est aujourd’hui celle d’une bosse d’inflation et d’une croissance vigoureuse, les préoccupations devraient s’inverser à moyen terme. Ainsi, d’ici deux ans, l’inflation devrait atteindre à nouveau la cible de 2 %, tandis que la croissance ralentirait à 1,4 %.

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